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山东黄金:静待黄金产量的持续释放

发布时间:2017-03-28    研究机构:华泰证券

公司公布2016年年报,净利润同比上升120.22%,符合市场预期

公司2016年实现营业收入约501.99亿元,同比上升30.14%;归属于母公司净利润12.93亿元,同比上升120.22%;基本每股收益0.770元,同比上升87.80%;其中,去年第4季度实现营业收入约127.15亿元,环比上升0.42%、同比上升98.94%;归属于母公司净利润5.60亿元,环比上升212.96%、同比上升80.27%,同时公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税),2016年年报结果基本符合市场预期。

四季度单季实现归母净利润5.60亿元,业绩表现亮眼

公司四季度实现归母净利润5.60亿元,环比同比均出现大幅上升,业绩可谓靓眼。从金价角度看,2016年Q4国内黄金现货均价较Q3下降约5.5%,但业绩却出现环比大幅增加,主要原因在于2016Q4公允价值和投资净收益分别录得1.71亿元、1.14亿元,环比出现改善,这或与公司套期保值和黄金租赁业务一定关系。此外,2016Q4销售毛利率为11.57%,价格环比下降毛利率却上升较多显示公司成本方面有一定成效。

旗下矿山增产持续,产量看似下降实系安全事故所致

公司以黄金矿产资源的开发利用为主业,旗下拥有三山岛金矿、焦家金矿、新城金矿等矿山。2016年度,三山岛金矿成功突破单体矿山年产金8吨大关,玲珑金矿累计产金突破300万两,三山岛金矿、焦家金矿、新城金矿、玲珑金矿连续多年上榜“中国黄金生产十大矿山”。报告期内公司超计划完成了年度产金任务,但由于沂南金矿和归来庄公司所处的山东省临沂市其它企业发生安全事故需要整改,沂南金矿和归来庄公司因此停产半年,导致公司黄金产量较上年同期减少0.07吨。

资产重组落地,产储将持续增加

报告期内,公司资产重组事项已落地,于2016年9月30日完成配套募集资金及资产交割工作。公司黄金资源保有储量得以大幅增加292.22吨,并成功实施了公司第一期员工持股计划。东风探矿权、采矿权,新立探矿权注入上市公司后,将有效提高资源利用率和生产效率,持续增强盈利能力和抗风险能力。

维持公司“增持”评级

假设2017-2019年黄金均价分别为275、279、283元/克,公司2017-2019年黄金产量分别为34、38、43吨,预计2017-2019年EPS分别为0.81、1.01、1.31元,对应PE为45.21、36.09、27.79倍。

风险提示:联储加息节奏超预期,黄金产量扩张不达预期。