山东黄金(600547.CN)

山东黄金(600547):净利润创8年新高 下半年仍有提升空间

时间:20-08-28 00:00    来源:太平洋证券

事件

公司披露半年报,2020 年上半年实现营业收入330.51 亿元,同比增长3.50%;实现利润总额16.90 亿元,同比增加86.33%;实现归属上市公司股东的净利润11.53 亿元,同比增加98.22%。

点评:

1、受益金价上行,净利润创8 年新高:公司上半年实现净利润13.01 亿元,仅次于2012 年上半年。二季度单季实现净利润6.68 亿元,也是8 年新高,仅次于2012Q2。公司上半年矿产金产量20.0 吨,同比微幅减少0.51 吨,业绩增长主要依赖于金价上行。上半年SHFE黄金均价接近372 元/g,同比大幅上涨28.3%。在营业成本与上年基本持平的情况下,公司销售毛利率达到11.15%,同比提升2.55pcts,因此实现毛利36.85 亿元,同比大幅增加8.93 亿元(或32%)。当前金价仍处于上行期,预计下半年毛利率仍有提升空间。

2、费用整体略有增加但维持低位:上半年公司包含研发费用在内的整体费用达到17.24 亿元,同比增加1.22 亿元(+7.64%),其中销售费用减少0.64 亿元,但管理费用增加1.44 亿元、财务费用增加0.35 亿元。但整体看,上半年公司费用占收入比重5.69%,依旧维持在近两年低位,显示出公司保持较为出色的运营能力。

3、海外资源扩张取得重大突破:上半年公司不断加大对外投资力度,在海外资源获取上取得重大突破。一方面收购加拿大TMAC100%股权,同时拟场外要约收购Cardinal Resources 全部股权。公司海外并购的突破性进展,加大了其远期资源/储量和重点金矿项目储备,有助于其国内黄金龙头地位的稳固。

4、投资建议:我们预计2020-2022 年公司归母净利24.16 / 30.09/ 3893 亿元,EPS 为0.78/0.97/1.26 元,维持公司买入评级。

5、风险提示:海外项目运营风险、金价大幅下跌