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有色金属2017年中报回顾:上游资产负债率改善,员工薪酬大幅增加,行业景气度高位

发布时间:2017-09-07    研究机构:申万宏源

有色全行业收入和净利润同比、环比多数显著增长。2017年上半年,有色行业业绩持续向好,受益于金属价格持续走高,除铜外,各子板块扣非净利润环比一季度均实现增长;同比2016年上半年,铝(扣非净利同比+1421%);稀有金属(扣非净利同比+632%);金属非金属材料(扣非净利同比+225%);铅锌(扣非净利同比+293%)等子板块表现尤其出色;磁性材料扣非净利同比轻微下滑主要系中低端产能对磁材行业的冲击且上游稀土价格上涨的不利因素传导给下游需要一段时间,后续预计将有所改善。

资产负债率逐步改善,继续压缩三费显示企业谨慎态度。整体看2017年上半年有色金属企业盈利水平大幅上升,但资本开支仍然较少,利润主要被应用于降低企业负债率,同时补发过去多年的递延工资,导致企业资产负债率同比显著下降(铜、铝、铅锌全行业负债率环比亦在降低),同时员工薪酬同比增长的中位数为9.67%。另一方面,虽然负债率有所降低,但全行业来看净债务和利息支出并没有出现特别明显的下降,同时企业仍然在压缩三费,控制支出,表明行业生产者对未来仍不乐观,战略上大多仍处于收缩状态,这也和供给侧改革的整体政策相呼应。

未来持续看好锂、钴、磁材三大板块。结合产品价格、行业供需和企业自身盈利及对应的股票估值,我们认为三、四季度主要机会仍然在新能源汽车产业链上游端,主要是锂、钴和磁材!锂板块:有未来新能源汽车放量作为支撑点,我们认为碳酸锂价格强势还将维持一段时间,价格上涨对企业盈利和股票估值有双重提振作用;钴板块:从短期看来,国内钴价向上浮动幅度较大,新能源汽车持续推动钴需求端,支撑钴价上行;磁材板块:工业自动化电机(机器人)和新能源汽车对磁材行业构成长期需求,磁材龙头企业将摆脱价格战之苦,形成新的行业供给壁垒,成长空间巨大。

通过分析业绩增长、毛利率、现金流、员工薪酬(配合检测业绩增长是否真实)、运营能力等指标情况及其变化趋势,我们建议重点关注以下优质标的:赣锋锂业、华友钴业、宁波韵升、格林美、中科三环、正海磁材、天齐锂业、寒锐钴业、洛阳钼业、铜陵有色、江西铜业、盛达矿业、山东黄金(600547)等。

申请时请注明股票名称