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有色金属行业:把握新能源主线 等待开工局势明朗

时间:2020-02-12 08:01    来源:金融界

周期研判:开工局势尚未明朗,积极把握新能源主线。上周美国1月非农数据超预期,市场对疫情的担忧程度边际减弱,金银价格回调。新能源产业链仍未复工,预计本周陆续开工,中期全球新能源第二浪趋势未改,建议积极把握。铜铝等基本金属下游仍未复工,库存累积明显,但投资端疫情后复苏快于消费端,建议关注疫情拐点,维持本行业“增持”评级。

外盘钴持续上涨。目前全行业开工状况仍差,全国各大车企延迟开工,需求推迟蔓延到产业链上游,上周上游资源品有价无市,成交零星。新能源车及5G换机目前仍处于大周期最底部,向上逻辑中期不变。可以看到外盘MB钴报价持续上涨,2月7日MB标准级钴报16.7-17.2美元/磅,合金级钴报价17.5-18.25美元/磅。Mutanda停产至2022年末,未来三年钴平衡表大幅改善。我们测算Mutanda暂停生产,供给短期将收缩17%(2.7万吨),供需反转至供给紧张。2020-2021年钴行业存在缺口810/1450吨。增持评级:华友钴业,天齐锂业,赣峰锂业,受益标的:寒锐钴业等。

基本金属受影响开始快速累库。上周全球铝显性库存增加26418吨,SHFE铝下跌3.0%,目前中游铝材加工企业延迟开工一周,电解铝社会库存快速积累,后续需要关注的是开工后库存的下降速度。疫情过去后,地产商交房速度或继续加速,电解铝需求或将加速释放。前周全球铜显性库存增加39524吨,外盘价格上涨3.0%。锌库存增加61549吨,伦锌下跌1.0%。疫情冲击全年经济,铜板块是否有反转需要关注后续财政政策力度,持续关注。增持评级:云铝股份,神火股份,紫金矿业。

美非农数据超预期,但市场需关注后续宽松预期。2020年1月季调后非农就业人口增加22.5万人,远超出市场预期的16.5万人,市场认为温和的天气或为重要因素;新冠疫情冲击全球产业链,后续美国制造业产业链承压严重,后续降息预期将抬升。长逻辑而言:美经济见顶回落、联储步入降息周期、数字货币等兴起致使美元盛极而衰;短期催化剂:中美谈判进展利好充分反应、全球短期利率上行动能衰竭。增持评级:山东黄金,银泰资源,紫金矿业,中金黄金,盛达矿业。受益标的:金贵银业等。

风险提示。宏观经持续大幅低于预期,电解铝产能投放加速。